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德邦物流“卖身”京东:华人家族的进与退

时间:2022-10-09 16:05:21 | 浏览:659

德邦宣传图1.根据媒体曝出的消息,德邦股份已基本确认并入京东,交易对价或超百亿元。如果不出意外,中国物流史上最贵的一笔收购要产生了。京东为何要买德邦,背后有怎样的商业目的,非本文关注重点。而德邦之所以要卖,当然自有其思考与目的。市场烽火连天

德邦宣传图


1.


根据媒体曝出的消息,德邦股份已基本确认并入京东,交易对价或超百亿元。如果不出意外,中国物流史上最贵的一笔收购要产生了。


京东为何要买德邦,背后有怎样的商业目的,非本文关注重点。而德邦之所以要卖,当然自有其思考与目的。


市场烽火连天,企业要做常胜将军殊为不易。德邦也曾有高光时刻,也落到过低谷。单从德邦股份披露的业绩来看,眼下的德邦在资本市场上的表现实在是难以令人满意。


换言之,成立于1996年的德邦,在经历了26年的跋涉之后,疲态尽显。所以有人说,卖掉德邦,可能是德邦掌门人崔维星最好的选择;从企业来讲,卖给京东,也可能是德邦较好的归宿。


德邦是山东人崔维星所创立。崔维星毕业于厦门大学,从广州起家。他主要的副手是弟弟崔维刚。从德邦的初创到上市,管理层来来往往,经历了许多的人事变动,但崔家“兄弟连”不会变。本质上,德邦是崔家的家族企业。


作为家族企业和家族财富领域的观察者,我对企业家卖企业这件事,一直非常关注。如果说早期创业时创业者大多雄心万丈、情怀满满,那么卖企业时的心情就要复杂很多——特别是要卖掉一个已经营20多年的企业。


这20多年,浓缩了企业家的人生。企业,无疑是企业家人生的重心所在。在所有成功过的企业背后,都凝聚着企业家的奋斗与汗水,或许还有泪水。所以,“卖”这个字,对他们来说,隐含着艰难的抉择。


卖掉企业,对家族而言,当然也是重大的选择,也跟家族的传承安排密切相关。家族企业的进与退,特别是退,在宏观经济形势已经大不同于这代企业家早期岁月的当下,是个意味深长的课题。


如果单从物质财富的角度看,企业家卖掉企业,是股权、资产的交割过程。切换到人文视角,这又是企业家在向自己某个阶段的人生做一次告别的过程。


家族企业是要一直进,还是选择退,没有一个标准的答案。其实,能进或能退,都还算是不错的结果——最让人伤心的,是进退两难,进不了,也卖不掉。家族企业有形无形的资产眼看着不断贬值,那更是让人难以接受。

德邦创始人崔维星


2.


家族企业的退出,多半发生在预见资产价值呈下降趋势时,或者短期内未见下降趋势,但企业缺少后继掌门人,因此要对未来做出规划。还有一种,家族企业在特定领域中发展,但行业竞争激烈,为了使得企业能够平稳前行,索性整体加入到更强的企业组织中。


就拿德邦的情况来看,如果德邦不是面临较大的发展障碍,崔氏兄弟未必肯完全放手。根据目前相关报道透露的信息,一旦被京东收购,崔氏兄弟不太会留在德邦,而是全身退出。通过退出,一方面,崔家将企业资产彻底变现为家族财富——或许因为不是最佳时机,价格未必最满意;另一方面,崔家也彻底失去了德邦,这当中的情感失落,是可以想见的。


大体来看,家族企业的退出模式,不外乎这么几类:


1、出售给家族企业现有的管理团队或者外部管理团队。这种模式的优点在于,管理团队懂业务,能推动企业继续向前发展,而原控股家族逐渐淡出。

2、出售给战略买家,比如同行或者行业整合者。

3、出售给私募基金或战略并购者——在他们的眼中,企业是可以交易的资产,通过并购整合来实现后续退出的溢价。

4、逐渐退出模式,通过引进新的管理团队,并不断稀释家族的股份,最终不再控股或者完全退出。


我这几年对家族企业做了许多访问调查,以上各种模式也都曾有见过。最常见的是中小型的家族企业,直接出售给上市公司,换得上市企业股权和部分现金,并常有业绩对赌协议——他们通常继续担任这个企业的管理者,但实控人已经改变。


也有一些家族企业掌门人岁数渐长,但仍然能控制全局,且无家人接班,就下定决心稀释股权给管理团队。多数人仍然把控股股权抓在自己手上,部分股权稀释出去——至于未来是否变成小股东或者完全退出,仍处于边走边看的状态。


我接触过的一个企业家族,案例也算典型。这个家族的家族企业主要有两个板块:一个板块是为数不少的门店,属流通领域;一个板块是工厂,属制造领域。目前的掌门一代,夫妻俩都已经有5、60多岁。他们有两个儿子,大儿子已经大学毕业进入家族企业帮忙,小儿子尚在读中学。


家族企业的整体运作还算平稳,但掌门一代已逐渐有力不从心之感。他们对企业的未来不是特别悲观,毕竟大儿子已经开始慢慢接手,但夫妻俩对儿子是否有能力带动整个家族企业向前发展,缺少必胜的信心。


他们的处理方式,是将流通领域的门店出售给上市公司,换回部分上市公司股权和现金,而制造业的部分留给了子女,仍然放在家族里运营。


他们这么做的逻辑,我猜想是部分变现企业资产为家族财富,以免下一代经营不善,导致企业资产价值下滑而无法保证家族资产的安全。同时,又留有部分家业给到子女,也让子女有自己的平台可以栖身。


这样的选择里,既有保障家族财富安全的智慧,也有操不完的父母心。

图源unsplash


3.


家族企业的退出,很大的一个难点,是定价。企业的有形资产好算,无形资产难估。价格是估出来的,也是谈出来的。有些企业家对自己家族企业的资产认识不清,常常过高估计——这避免了贱卖资产的可能,但有时候也会错失机会。


价格的高低,跟出售时机是密切相关的。仍从德邦这个案例来看,根据媒体此前的报道,在2018年德邦股份上市后,阿里集团旗下的菜鸟曾伸过橄榄枝,据说崔维星当时报价320亿元,最后没能谈拢。而到了2022年3月,德邦股份市值已经跌至130亿元左右。京东仍可能会以比市值高的出价来整体收购,但这个增长幅度就有限了,跟四年前的价格不可同日而语。


上市企业尚可以市值来做评估的基础,未上市的家族企业估价更难。在家族企业的无形资产部分,还包含了企业家族的特殊资产在里边。一旦企业脱离原先的家族,即附着在企业身上的家族特殊资产也被剥离,这对整体的企业资产价格显然是大有影响的。


总体来说,德邦“卖身”京东,对于很多家族企业而言有启示意义。无论从宏观经济形势的变迁,还是从家族代际传承的角度去看,相当多的家族企业需要对进与退这个问题有所规划。


有规划,不打乱仗,总是对家族有益的事情。


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- The End -


撰文 汪晓波

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